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      廣發(fā)證券舉辦“斗轉星移”2021年春季總量論壇
      發(fā)布時(shí)間:2021-04-02
      來(lái)源:廣發(fā)證券網(wǎng)站

      3月31日,廣發(fā)證券發(fā)展研究中心主辦的“斗轉星移”2021年春季總量論壇在上海舉行。本次論壇邀請來(lái)自廣發(fā)證券宏觀(guān)、策略、固定收益、金融工程、房地產(chǎn)、銀行、非銀金融等領(lǐng)域的全明星分析師團隊,以及來(lái)自保險、私募、外資的知名投資人和地方投融資領(lǐng)域研究專(zhuān)家,共同解讀和發(fā)掘當前及未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)的機遇和價(jià)值,帶來(lái)一次“總量思維”的溝通碰撞。

      論壇上,廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家、宏觀(guān)首席分析師郭磊博士發(fā)表題為《長(cháng)緩坡、減速帶與斑馬線(xiàn)》的主題演講。當下,大類(lèi)資產(chǎn)處于“復蘇交易”與“通縮交易”兩種預期的十字路口。郭磊博士認為,經(jīng)濟表現依然是資產(chǎn)定價(jià)的支撐因素。2021年容易被忽視的一個(gè)因素是海外供給約束是逐步放開(kāi)而非一次性放開(kāi),海外經(jīng)濟修復是一個(gè)“長(cháng)緩坡”;而中國經(jīng)濟對出口具有較高依賴(lài)度,出口好的年份經(jīng)濟一般不會(huì )太差。流動(dòng)性是資產(chǎn)定價(jià)的“減速帶”,無(wú)論從美債收益率代表的全球流動(dòng)性,還是國內政策影響的國內流動(dòng)性看,流動(dòng)性都易緊難松。過(guò)去兩年,分母在資產(chǎn)定價(jià)方程中一直是正貢獻,估值在某種意義上作為高風(fēng)險偏好資金的“斑馬線(xiàn)”而存在,目前這一定價(jià)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化。

      廣發(fā)證券策略首席分析師戴康就《微觀(guān)結構惡化的成因與展望》進(jìn)行主題演講。他指出,A股結構性下跌的本質(zhì)是微觀(guān)結構調整。這是當下市場(chǎng)的核心矛盾,而不應過(guò)度歸結于外力。同時(shí),微觀(guān)結構調整不僅是籌碼問(wèn)題。戴康搭建了微觀(guān)結構研究體系,從指標選取、歷史復盤(pán),再到因子測算、行情展望,圍繞微觀(guān)結構調整的原因、風(fēng)格切換、修正過(guò)程、市場(chǎng)選股特征、何時(shí)調整完畢等問(wèn)題,對市場(chǎng)進(jìn)行全景式剖析和揭示。

      廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁博士發(fā)表題為《利率窄幅波動(dòng),如何獲取相對高票息》的主題演講。她指出,二季度經(jīng)濟基本面不弱,決定利率難以突破下限。而流動(dòng)性穩定和市場(chǎng)風(fēng)險偏好下降,偏安全資產(chǎn)的配置力量,也限制了利率上行空間。在資金面邊際趨緊疊加利率上行空間可控的組合下,較低杠桿和較高票息可能是占優(yōu)選擇。利率債方面,從票息的角度考慮,可以適當拉長(cháng)久期,非關(guān)鍵期限、流動(dòng)性稍差一點(diǎn)的政金債可以作為選擇。信用債方面,兼顧風(fēng)險和流動(dòng)性,4%左右的品種可以作為優(yōu)選。

      廣發(fā)證券宏觀(guān)聯(lián)席首席分析師張靜靜在《海外市場(chǎng)的遠慮與近憂(yōu)》主題演講中表示,短期看,海外經(jīng)濟體中,英美或最早實(shí)現群體免疫。擺脫疫情束縛后,美國經(jīng)濟將現結構性變化:地產(chǎn)銷(xiāo)售降溫、新屋開(kāi)工積極;服務(wù)消費回暖、耐用品需求增速放緩;企業(yè)資本開(kāi)支加速。于中國而言,海外群體免疫后To C端外需或放緩、To B端外需或積極。群體免疫亦將推動(dòng)美聯(lián)儲貨幣轉向,預計三季度削減QE,屆時(shí)美股存在較大調整壓力。長(cháng)期看,10年期美債走勢受人口與財政兩因素驅動(dòng)。未來(lái)10年,美國勞動(dòng)力人口增速回升,加稅周期或令政府杠桿率回落。上述變化有望推動(dòng)10年期美債收益率中樞上移。這也將引發(fā)美股風(fēng)格切換:科技退潮、核心消費醫藥跑贏(yíng)。此外,未來(lái)10年美國股房比預計進(jìn)入回落階段。

      廣發(fā)證券金融工程首席分析師羅軍就《量化指標看市場(chǎng)信號》發(fā)表主題演講。他指出,M1同比、十年期國債收益率、社融同比都存在40個(gè)月左右的周期,單邊寬松與緊縮周期平均20個(gè)月左右,由此得到兩點(diǎn)結論:自2019年開(kāi)始的流動(dòng)性上行周期基本結束;流動(dòng)性緊縮周期仍有相當長(cháng)的時(shí)間。風(fēng)險溢價(jià)指數來(lái)看,全A指數EP與10年期國債收益率差值處于2倍標準差下邊界,意味著(zhù)股票資產(chǎn)隱含收益率相對于市場(chǎng)利率的優(yōu)勢比較差。從Wind一致預期的數據看,PEG相對較低的是大盤(pán)價(jià)值和中盤(pán)成長(cháng)。從宏觀(guān)因子事件的角度看,低估值風(fēng)格在當前值得關(guān)注??傮w而言,判斷大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格具有較好的相對收益。PPI上行周期,商品配置價(jià)值相對較高,周期股的機會(huì )可能來(lái)自大宗商品的價(jià)格強勢。從景氣度來(lái)看,周期板塊如有色行業(yè),受益于景氣復蘇,值得關(guān)注。

      廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍在《流動(dòng)性:與2018年的異同》演講中指出,從廣義流動(dòng)性來(lái)看,供給端、斜率與2018年類(lèi)似,持續時(shí)間大約短于2018年,因此總體降幅弱于2018年。需求端的趨勢、節奏和2018年的前高后低類(lèi)似,但名義經(jīng)濟波動(dòng)幅度更大,上半年需求端強于2018年。預計2021年上半年廣義流動(dòng)性供需缺口壓力大于下半年,終端利率仍在上行周期,估值存在回歸壓力。他建議借反彈機會(huì )完成向銀行的切換。

      廣發(fā)證券房地產(chǎn)首席分析師樂(lè )加棟分析了當下持續推進(jìn)的《房地產(chǎn)供給側改革》。他指出,2021年是房地產(chǎn)供給側改革年,三道紅線(xiàn)、兩集中等政策對于具備管理紅利的頭部房企是難得的發(fā)展機遇。第一,“三條紅線(xiàn)”解決行業(yè)資源利用效率不高、存在潛在風(fēng)險的問(wèn)題。從成效來(lái)看,主流房企加速降檔,投資端持續分化,綠檔、黃檔房企集中度提升,紅檔、橙檔趨勢回落。第二,“兩集中”供地目的是“穩地價(jià)”。地價(jià)平穩利于房?jì)r(jià)平穩,有利于穩定行業(yè)利潤率。

      廣發(fā)證券非銀金融首席分析師陳福就《中國財富管理變革的新時(shí)代》發(fā)表演講。他判斷,在資管新規、房住不炒、資本市場(chǎng)改革等政策推動(dòng)下,中國財富管理行業(yè)自2019年以來(lái)正發(fā)生系統性變革:底層產(chǎn)品由非標、剛兌、保本、私募等屬性轉向標準化、凈值型、公募化;服務(wù)體系由服務(wù)高凈值客戶(hù)下沉至服務(wù)富??蛻?hù)和大眾客戶(hù);資產(chǎn)管理機構中信托、券商資管、基金子公司等通道業(yè)務(wù)快速萎縮,而公募基金、陽(yáng)光私募快速壯大。展望未來(lái),公募基金將成為財富管理領(lǐng)域最好的子行業(yè)。對標美國,我國財富管理行業(yè)在未來(lái)10年還有很大的成長(cháng)空間。順應這種變革的銷(xiāo)售機構和資管機構將成為新時(shí)代的受益者。

      地方投融資研究機構明樹(shù)數據高級研究員楊曉懌就《如何理解“抓實(shí)化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險”》發(fā)表主題演講。她指出,地方隱性債務(wù)的潛在規模大,成因比較復雜,不僅存在引發(fā)財政風(fēng)險的可能性,也與金融風(fēng)險、經(jīng)濟發(fā)展風(fēng)險存在很大關(guān)聯(lián)。因此,“穩妥化解地方政府隱性債務(wù)”將是未來(lái)五年的政府重點(diǎn)工作任務(wù)與宏觀(guān)政策目標。對于地方隱性債務(wù),不能簡(jiǎn)單地與城投債務(wù)劃等號,而是要從地方財政、城投性質(zhì)、基建投資等多維度思考,重新評判不同地區的財政與債務(wù)情況,改變各地區的信用分析邏輯。此外,整治地方隱性債務(wù)將是推進(jìn)財政分配、城投改革、政府投資、國有資本等方面進(jìn)行改革的重要工具,也將成為推動(dòng)債市進(jìn)一步市場(chǎng)化發(fā)展的重要機遇。

      本次論壇專(zhuān)設“論道春夏?變局與新章”嘉賓論壇。太平資產(chǎn)權益投資部總經(jīng)理曹燕萍,易同投資總經(jīng)理、研究總監張科兵,貝萊德投研部董事唐華和主持人廣發(fā)證券策略首席分析師戴康同臺論道,就當下市場(chǎng)的風(fēng)險與機會(huì )進(jìn)行交流。約500名客戶(hù)現場(chǎng)參與了此次總量論壇活動(dòng)。此外,Wind平臺的活動(dòng)現場(chǎng)直播也吸引了約3200名專(zhuān)業(yè)機構客戶(hù)在線(xiàn)觀(guān)看。

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